开心锤锤

A股低迷之下，两融政策不久前迎来调整。融资保证金最低比例由100%降低至80%，融券保证金比例从50%提升至80%，对于私募机构提升至100%。

新政实施后，沪深京三市两融余额明显增加，最新数据约1.67万亿元，占A股流通市值的比例为2.46%，占成交金额的比例为8.45%。

数位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，理论上此次调整可释放约4000亿元可融资空间，有望提高A股长期的市场流动性、交易活跃度。建议投资者对杠杆带来的风险要有充分的认识和了解，应该结合自身的风险承受能力来配置杠杆比例。

两融余额明显增加

自2006年研究启动融资融券业务试点以来，两融业务发展平稳，融资融券市场规模显著提高，在A股交易额中所占比例有所提高。近五年A股两融余额数据显示，2018年末不足8000亿元，之后逐年回暖，2021年末为1.83万亿元，但2022年A股大跌，年末两融余额为1.54万亿元。

今年9月，两融政策迎来调整。9月8日收市后，沪深北市场正式实施融资融券交易新规，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。10月，融券保证金比例从50%提升至80%，对于私募机构提升至100%，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。

新政实施以来，A股融资融券规模整体呈上升态势。透镜咨询创始人况玉清告诉《国际金融报》记者，此次调整主要提高融资做多的杠杆，同时降低融券做空的杠杆，对市场整体是偏利好的，有利于释放更多的增量资金。两融利率下调同样会刺激更多杠杆需求，特别是融资需求会更加活跃。

明泽投资基金经理胡墨晗告诉本报记者，从市场结构和市场情绪的变化来看，两融政策调整后对市场产生积极影响，融资保证金最低比例下调使得市场流动性更充裕，融券保证金比例的上调可减少市场做空融券量，降低投资者对于部分机构投资者通过融券做空的担忧，有助提振市场情绪。理论上，此次调整可释放约4000亿元可融资空间，有望提高A股长期的市场流动性、交易活跃度。

“两融政策调整对A股有比较积极的作用。”巨泽投资董事长马澄指出，从两融政策调整前后对比来看，可融资买入的规模理论上提升25%，对A股中长期有非常积极的影响。

三十三度资本基金经理程靓在接受《国际金融报》记者采访时表示，长期经验而言，A股两融数据分水岭是1.5万亿元，当市场低于该数据，说明整体市场成交额以及活跃度是很弱的。9月实施两融新政后，可以看到融资相对更为活跃，一定程度上提振市场信心。

利率最低可至4%

信用业务是证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。信用业务是券商重要收入来源之一，头部券商占据主要市场，但今年前三季度信用业务净收入同比有所下滑。

Choice数据显示，43家上市券商今年前三季度信用业务净收入共计342.5亿元，去年同期共计438.7亿元。

值得一提的是，有部分券商利用下调融资利率扩大融资业务规模，抢占市场份额。东莞证券研报显示，今年以来，部分券商的融资利率最低已从之前的6.99%左右降至5%的水平，而一些中小券商由于资金成本相对较高，融资利率仍然在8%以上。

而据《国际金融报》记者采访了解到，有的中小券商融资利率甚至已降至5%以下。

某中小券商在沪营业部负责人对记者表示，融资利率一般在4.5%，大客户可以谈到4%。证券公司在计算投资者的保证金可用余额时，如果投资者在修改实施前有尚未了结的融资合约，证券公司可以按照修改后的规定相应下调其保证金比例。这为券商带来了更多的操作空间和灵活性。

“我这边（融资利率）4.99%，根据客户资金等具体情况，可谈到最低4.5%。”另有券商营业部人士也告诉本报记者，政策调整后，客户可以增加杠杆，但有一部分人还偏谨慎，这是好事，主要还是行情一般。

对于券商下调融资利率对信用业务的具体影响，况玉清认为，有两方面因素产生对冲：一是LPR利率和发债融资成本整体上也在下滑，所以利差降得并不多；二是降息后会刺激更多两融杠杆需求，其带来的增量也有望对冲利差下降带来的损失。

理性认知杠杆投资

作为我国证券市场中的一项创新业务，融资融券交易具有明显的“高风险高收益”特点，借助杠杆效应更是进一步放大了证券投资的盈亏比例。

“机构在使用杠杆方面会强于普通投资者，但是普通投资者看到此类信息后在信心上会强于机构投资者。”程靓提醒道，调降融资保证金比例，意味着放宽融资买入杠杆比例限制，即同等条件下投资者可以获得更多融资额度买入A股，对于当前急缺增量资金的A股来说肯定是利好。短期整体市场没有形成有效赚钱效应情况下，融资要达到某个高度也是比较难的。但长期来说，机构投资者和普通投资者会寻求更多方法合理运用这个利好政策，所以长期两融还是有再回到2万亿的机会。

马澄向记者表示，当前整体A股估值处于历史底部区间，对于融资客而言风险相对较小。不过，在具体使用融资杠杆时依然建议投资者选择一些估值较低、业绩稳健增长的行业龙头公司均衡配置，以降低单一公司波动对投资造成较大的影响。

公募排排网产品经理徐圣雄建议，投资者对杠杆带来的风险要有充分的认识和了解，投资加入杠杆之后，不仅放大了收益，同时也放大了风险。同时，选择合适的杠杆比例进行投资，杠杆并不是越大越好，而是应该结合自身的风险承受能力来配置杠杆比例。此外，提高风险意识和风险管理能力，在投资上应该严格遵守制定的交易纪律，设置好明确的止损线。最后，关键要提升投资的专业技能，专业技能的提升也带动投资胜率的提升，这样一定程度上也能减少杠杆投资带来的风险。

记者 朱灯花

编辑 陈偲

责任编辑 孙霄