美联储降息前景依然模糊，释放政策做两手准备

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美东时间周三(7月3日)，美联储公布了6月11日至12日的联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要。决策者表示，尽管通胀在朝着正确的方向发展，但速度还不够快，不足以让他们降低利率。在上月的利率会议上，美联储继续按兵不动，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%。

自去年7月以来，美联储没有再调整过利率。在6月的经济预测报告中，美联储官员预计今年只会有一次降息，相比今年3月时预测的三次降息大幅减少。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为6月美联储会议释放几方面信息：

一是，经济与就业趋缓。多数美联储官员认为美国经济和就业在趋缓。近两个月数据显示，美国零售消费、就业，房地产等指标整体放缓超预期，反映美国经济活动呈现放缓迹象。消费内需放缓势必为目前过热通胀降温。从支撑美国家庭消费的基础在弱化，美联储高利率政策负面影响滞后显现等，经济前景趋缓。

二是，物价压力有所舒缓。5月美国通胀超预期回落，进一步扭转了1季度通胀反弹走势，让美联储松了一口气。从美国房屋价格涨幅放缓，近期公布制造业生产投入成本涨幅下降，以及就业和消费走软迹象，商品再通胀依然不明显，美联储对后续通胀走势偏乐观。

三是，政策保持限制性。目前美国通胀偏高，美联储控制通胀工作尚未完成，中低收入阶层家庭开支压力依然较大。尽管美国就业和消费放缓迹象，但继续运行在趋势水平上方，并且美联储担忧过度宽松金融环境掣肘控通胀努力，美联储有理由保持限制性利率，等待经济数据指引。

四是，降息时点有赖数据。目前经济与通胀前景趋缓，如果这一趋势延续，美联储仍可能在年内启动降息。但美国经济、通胀前景仍具有一定“双向性”，美联储降息时点需要数据指引。

经济方面，数据显示就业、消费趋缓迹象，美联储高利率滞后负面影响进一步显现，例如：商业地产、区域金融机构等风险；美国大规模财政刺激退坡及全球贸易投资放缓等，美国经济失速风险依然存在。但乐观角度看，美国服务业保持扩张，就业市场偏紧，薪资保持较快增长，以及财富效应，如果物价温和回落，经济也可能出现软着陆情况。

通胀方面，数据显示通胀放缓，消费和住房租金放缓利好通胀目标。但美国房地产市场、就业市场等结构失衡依然存在，薪资保持较快增长，服务通胀粘性，以及能源等商品通胀走势不确定性等，通胀上行风险存在。

能源价格走势对美国通胀影响直接，近期能源价格呈现易涨难跌走势。如果能源价格超预期走高，势必影响商品在通胀重燃，倒逼美联储等政策转向鹰派，政策两难、多难问题将出现。

周茂华分析称，因此美联储政策需要做好双向准备，政策前景不明。但就目前趋势看，政策仍偏向年内降息。预计如果后续就业、通胀进一步放缓，美联储可能在9月政策会议上启动降息，年内2-3次降息。

从影响方面看，周茂华指出，美国经济趋缓，美联储逐步向降息周期过度，将制约美元上行空间。但也要看到目前美国通胀偏高，美联储继续维持限制利率水平，加上美国大选与欧洲政治前景不确定性，日元贬值压力，美债供需失衡等，以及避险需求等，都可能对美元构成一定支撑。美联储政策前景模糊，各国央行政策分化将增加全球外汇等市场波动。

本文源自金融界

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