一个投资人眼中的《黑神话：悟空》

⭐发布日期：2024年09月22日 | 来源:律说律答

⭐作者：王子子责任编辑:Admin

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你玩过《黑神话：悟空》了吗？

《黑神话：悟空》是一款动作冒险游戏，制作公司是游戏科学，其故事背景源于《西游记》，被业内视为国内真正意义上的首款3A（高成本、高体量、高质量）游戏，在研发阶段就备受关注。

自上线以来，它就打破了全球最大游戏平台Steam上国产游戏的多项历史纪录，在全球范围内引发热烈讨论。A股游戏、传媒板块也被带火，该游戏上线前后，多只相关概念股出现大涨。

如何理解《黑神话：悟空》的爆火？它是否又指向了游戏行业的新机遇方向？我们专访了深耕TMT行业的兴证全球基金基金经理助理朱可夫，聊了聊上述话题。

Q1：《黑神话：悟空》全网现象级的爆火，有超出您原本的预期吗？

回答：这个游戏其实两三年前就火了，因为B站上有露出它的预告片。当时我们也跟进了一些调研，爆火是有预期的，但目前的销量表现和破圈程度还是超出了我们的预料。

爆火最重要的原因，我个人认为是这类游戏在中国的生态位里面是比较匮乏的。

评价一个游戏的标准包括商业设计、美术能力、玩法设计三个维度。相对而言，我国游戏行业是商业设计最强，美术其次，玩法相对最弱。所以从类型上看，我们在PC充值游戏、网页游戏、手游方面做得比较好，而在3A类游戏和IP塑造方面则相对偏弱。

《黑神话：悟空》这款游戏从西游记IP出发，体现出了较强的国产IP原创能力和塑造能力，在国产IP类游戏中占据了领先的生态位。

其次，它在美术方面也做得特别好，因为采用了 Epic Games 的虚幻引擎(UE)开发，最开始使用UE4，开发过程中迁移至UE5，创造了很好的沉浸感、视觉效果和游戏体验。

除了这些游戏制作方面的能力之外，《黑神话：悟空》的爆火还与中国文化出海的趋势有关。近几年带一些中国文化属性的产品，如果能获得海外认可，就很容易引发大范围内的共鸣，实现破圈。

Q2：《黑神话：悟空》爆火，会对游戏行业带来哪些影响？

回答：事实上，中国游戏行业已经进入低速增长阶段，根据《2024年1-6月中国游戏产业报告》，今年上半年，国内游戏市场实际销售收入同比增长2.08%，上半年国内游戏用户规模同比增长0.88%。全球的游戏行业发展情况也类似，市场规模增长进入了一个瓶颈期。

根据媒体预估的数据，《黑神话：悟空》上线当日的销售额已经超过15亿元。从这个角度来说，它证明了单机游戏也具有很强的商业价值。因此，除了商业化很强的产品外，未来，在游戏行业，内容向的产品可能会越来越多，IP塑造方面的能力也会越来越受重视。

另一方面，行业也需要认识到这一事件中所体现出来的消费者偏好的变化。《黑神话：悟空》定价268元，与海外传统3A游戏相比处于偏低价位，与“氪金”抽卡类游戏相比更是堪称平民价位。这相当于所有玩家付出一笔相同的不算高的成本，就可以享受到同样的高质量的游戏内容，参与到内容的共创中，这与之前的游戏是很不一样的。它这么受欢迎，也体现了消费者对于这类国民游戏的偏好在提升。

从这个角度来说，即便不是《黑神话：悟空》，也会有其他游戏成为这样的破圈产品。这款游戏不能说是引领了行业，更多应该说是代表了行业趋势的变化。

Q3：《黑神话：悟空》上线后，A股市场情绪也被点燃，游戏、传媒板块多只相关概念股出现阶段性上涨。A股相关板块未来的投资价值如何？

回答：A股相关板块后续依然会回到长期投资逻辑。

长期来看，A股游戏板块目前的估值处于低位，普遍在10-12倍PE水平，因此后续有一定估值修复的机会，但可能不会是集体性的修复，而是会有一定分化。除非未来出现一些行业性的大变化，比如游戏玩法上出现大的创新，才会使得行业整体的景气度重新往上走，但目前来看这种情况发生的可能性较低。只能期待AI的发展能否带来游戏技术上的革新，对游戏行业带来一些积极影响。

未来游戏行业的投资，可能更多还是要寻找结构性的机会。一个值得关注的方向是拥有“长青游戏”产品的公司。现在已经有一些公司出品了很多游戏，其中有一部分产品在长期发展中不断迭代更新，形成IP，就会成为“长青游戏”。这类公司能够长期留住用户，保持相对稳定的游戏收入。

另一个值得关注的方向是具有全球竞争力的游戏产品。《黑神话：悟空》这款游戏在全球范围内引发关注，可能也代表了未来游戏行业的一个发展方向——产品不仅要获得国内消费者的认可，还需要走出去，获得国外消费者的认可，才能证明这一产品的成功。中国游戏的出海其实已经在进行中了，我们在很多海外市场的份额已经在20%以上。如果在全球化的基础上，还带有一些精神消费属性，就更加值得长期关注，有点类似于日本90年代的漫画、动画产业诞生一系列IP的过程。

Q4：接下来，会不会有下一个类似的现象级国产游戏出现？

回答：下一个现象级游戏，我预计应该不是与《黑神话：悟空》特别类似的产品。从产品类型来看，《黑神话：悟空》是一款单机游戏，而目前行业发展更加侧重跨端产品，即PC端、移动端、PS端同步发行的产品，不再依附于某一个单一终端，海外已经有这种产品出现了，比如《Apex英雄》。其实跨端也只是一个形式，更重要的还是要塑造内容，内容足够强大才能支撑跨端。

另外，在商业模式上，《黑神话：悟空》是单次收费模式，行业目前更加偏向GaaS（Game as a Service，服务型游戏）模式，这种模式将游戏产品作为一项持续性服务，在不断更新和改善过程中收取服务费。

下一个爆款产品可能会是上述两个方面的复合体。目前一些国内游戏厂商也在储备类似的产品，但后续是否能成功商业化还有待观察。

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