彭宗辉律师

昨天，中信证券在深圳召开了主题为“站在起跑线”2025资本市场年会，首席策略分析师提出了一个观点引发市场关注，并一度登上了热搜，那就是2025年A股将经历一轮年度级别的上涨行情，并且2025年是信用周期、宏观价格、A股盈利上行的新起点。

支撑这个观点的核心是，化债加码落地，可以有效的帮助地方政府与企业轻装上阵，随之而来的是撬动新一轮信用周期上行。

我以为，这个说法还是有些道理的，今年召开了多次与经济相关的经济会议，核心目的就是拉动经济，市场一直期盼的是能够对当前的消费有实质性举措的激烈措施出来，然而实际中你会发现，并没有直接面对消费的刺激举措，在我看来这是政策次序的问题，当前的核心问题是解决地方政府债务问题，也就是上周召开的会议核心，化解地方债务是重中之重，只有将地方政府的债务问题解决了，政府和企业才会轻装上阵，会极大的促进新一轮的周期上行。

周期上行最直接的影响是，国内的物价先行回升，之后逐步的体现在A股的盈利层面，那么到2025年下半年将是A股迎来盈利上行周期的时间点。

中信证券发声，A股将迎年度级别上涨，这个策略忽视了啥？

如果从国内宏观政策的角度来说，这种推测完全是合乎情理的，不过忽视了一个假设的前提，那就是明年上半年市场到底会怎么走，这是一个核心问题。

主要是明年的春节之后，将会迎来外部比较复杂的因素冲击，各位可以看看最近两天的离岸人民币，已经到了7.25一带，也就是距离上次的低点非常临近了，人民币这么走，实际上就是对未来可能发生的复杂变化的一种预期；还有港股这波走势特非常的弱，我想都与外资的艰难抉择有关，这个时候美元资产与人民币资产就形成博弈，如果没有外部特殊因素的变化，人民币资产估计会成为全球资金关心的重点，如今这种逻辑好像在慢慢的发生一些变化，到底会朝向怎样的方向，这些是值得我们深思的。

倘若外部的影响比我们预期的要小很多，到时候地方债务问题解决了，那么政府和企业就可以一同为中国经济贡献新的增长力量了，这是在假设外部的影响很小，并且可以忽略不计的情形下，认为明年下半年宏观将发力，必然促使和推动A股迎来年度级别的上涨，或者说这种年底级别的上涨可以提前到上半年。

但是我以为，看多A股市场这没有问题，然而最不能忽视的是，市场真实发生的一些博弈，以及经济基本面的实质性变化，对此还是要有高度的警惕性，尤其是明年1月底之后，市场的走向尤为值得重点关注，大概率在1月中旬的时候，市场到底怎么走就已经反馈到了股价的趋势上。

总之一句话，乐观没有问题，不居安思危就出大问题。

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